制造业作为一个国家的支柱产业，反映了该国在世界上的竞争力和国家综合实力。而行业想要快速发展，通常会采用并购的方式获得短期内的财务效益。但是也有部分企业并购并未获得效益，并购绩效相对较差，但是企业仍在连续进行并购行为，其动机、对企业的发展是否能起到作用则是一个未知数。
京东方作为我国制造业企业的优秀代表，其所在显示面板行业深受国家政策支持，公司于 2020 年并购中电熊猫为显示面板行业发展史上并购金额最大的事件，同时在近五年也进行过多次并购。在并购中电熊猫后，京东方获得了良好的发展，在 2021 年经营业绩得到了提升，净利润达到新高峰，巩固了在行业中的竞争优势。
一、行业龙头
京东方作为显示面板行业的龙头企业，在近五年内频频发起并购活动，但是并购绩效表现不全然理想。在这样的情况下京东方仍然要花费大笔金额并购中电熊猫，其动因、并购绩效如何，在公司的长期发展战略中处于何样的地位，又发挥了怎样的作用，对企业自身和即将进行并购的其他企业来说是最关心的问题。
并购通常情况下有“兼并”和“收购”两层含义，兼并含义是一家企业与另一家企业合并成为一个整体。收购意为一家企业以购买另一家企业全部或部分股份或资产的方式获得全部或部分所有权，从而实现对该企业的控制，并购的过程实质上是企业的权利主体不断更换的过程。
并购通常要经历四个程序：前期准备阶段寻找目标制定策略；方案设计阶段设计出不同的并购方案加以比较；谈判签约阶段确定方案并谈判签约；接管整合阶段在并购后不同方面加以整合，这也是判定并购成功与否的最重要阶段。并购的实施有利于企业之间优势资源互补，扩大生产经营规模，是在企业常见的发展战略之一。
可以根据并购涉及的业务、产业组织特征，将其分为以下几种类型，一是横向并购。横向并购是指两家或两家以上产品相似、业务范围重合度高的企业之间的并购行为，再经过资源整合后企业扩大了市场份额和影响力。
二是纵向并购，发生在生产环节相互承接、产品关系密切的两家企业之间，通常来说两方没有直接的市场竞争关系。企业进行纵向并购主要是为了整合相关产业链，为企业在供应链端的优势打下基础，从而降低生产成本。
三是混合并购，混合并购是指企业对与生产产品与自身业务无任何关联的企业进行并购的行为，这往往会扩展企业的业务范围，达成多元化经营，可以有效地降低经营风险。
二、并购中电熊猫
根据已经披露的成都中电熊猫显示科技有限公司、南京中电熊猫平板显示科技有限公司审计报告及财务报表来看，从 2018 年到 2020 年期间，南京中电熊猫平板显示科技有限公司在收入降低的同时净利润都呈现为负数，从 2018 年的-149.98 亿元到 2020 年上半年的-9.97 亿元，而成都中电熊猫显示科技有限公司则从 2018 年的 3341.44 万元到-12.91 亿元，同样亏损严重。
如果让中电熊猫继续亏损下去，将会给母公司带来沉重的压力，甚至被拖垮退市。2020 年 7 月，控股公司南京华东电子信息科技股份有限公司遂向市场发布关于公司预挂牌转让液晶面板产业股权的公告，拟将持有的南京中电熊猫平板显示科技有限公司部分股权和持有的成都中电熊猫显示科技有限公司全部或部分股权进行预挂牌转让。
2020 年 9 月起，南京中电熊猫在上海联合产权交易所有限公司公开挂牌转让并依法定程序公开征集受让方，拟征集受让方一家，股权转让比例合计为 80.831%。
10 年前，在中国的智能科技领域一直有一个致命的痛点——缺芯少屏亟待解决。在 10 年后，半导体显示行业得以快速发展，我国已然实现摆脱对国外屏幕的依赖，打造出了国产屏幕，这离不开以京东方、TCL 华星光电、深天马等一众中国企业的努力。同时，我国在显示面板出货数量上以达到国际领先地位，中国已逐渐成为世界半导体显示制造中心。
面板行业作为资金和技术密集型产业，对资金需求大，对生产过程中的研发制造、技术要求高。虽然我国在出国数量和面积上达到了世界领先水平，但是在高端技术和上游设备的自主研发上，依旧难以摆脱对国外的依赖。
例如制造大尺寸面板所必需的金属氧化物 IGZO 面板技术，“面板双雄”京东方与 TCL 华星光电目前仍然无法短时间内完全攻克。此外，高世代面板生产线建设不足，低世代线占据我国市场的份额可达一半以上的问题也十分突出，而高低世代线的工作效率差异较大，以 23.6 英寸的显示面板为例，7 代线的切割效率为 84%，8.5 代线则可以达到 96%。
同时，高世代面板生产线能够切割更大尺寸的面板，符合当前电子产品的大屏化趋势。但是越为先进的面板线，对公司的技术工艺要求就更为严格，因此，我国拥有高世代面板生产线的公司数量并不多。可以说，公司拥有更多的高世代面板生产线，就等同于在行业里拥有更多的话语权。
三、强强联合
近年来随着面板行业的迅速发展，市场逐渐集中化，行业竞争进入新格局。韩国面板生产线的关停使得国内厂商的竞争显得更为激烈，京东方和 TCL 华星光电在不断招兵买马扩张发展之下逐渐成为“面板双雄”。而 TCL 华星光电一直以来全球出货量和出货面积都处于老二的位置，仅居于京东方后。但随着华星光电不断加大投资力度，对京东方已经形成了潜在威胁。
京东方花费了二十余年终于实现了显示屏领域从进入者到领导者的目标，实施多次并购满足自身发展这一手段在京东方的崛起过程中发挥了重要作用。近五年京东方通过并购海外企业的技术、市场以及人才，高起点地迅速地切入显示屏这样的高端领域，最终不仅在自身主营业务领域做到了行业龙头的位置，而且抓住落地新零售业务的重要战略契机实现战略转型，推进京东方在智慧零售解决方案领域的布局，搭建了零售行业的物联网平台。
京东方并购中电熊猫后预计到 2022 年时在面板市场份额可达 28.9%，按照2021 年全球显示面板业的销售额达 1366 亿美金来估算，预计 2022 年京东方销售收入可达 394.78 亿美元，折合人民币约 2515.22 亿元。此外根据民生证券研报预计京东方公司 2022 年将实现营收 2281 亿元，归母净利为 2171 亿元，对应市盈率为 7，净资产收益率将达到 7.68%。公司在面板显示领域维持龙头地位，
公司市占率有望进一步提升。
京东方并购中电熊猫后短期财务绩效不佳，未得市场认可，但是经过长期一系列的战略并购后，确实促进了企业在非财务绩效方面的提升，市场份额增加，整合了行业产业链，最终使财务绩效得以提高，各项财务指标表现良好，增强企业的发展能力。
京东方和中电熊猫两家公司经营领域存在大面积重合，属于横向并购。且双方自愿完成交易、循序渐进完成整个并购过程，属于善意并购。
并购动因方面：京东方并购的动机其一是国家政策的大力支持；其二是自身技术限制了发展；其三是对于市场的需要，其四是避免在与行业对手的竞争中落入下风。并购风险方面：并购存在决策风险、估值与定价风险、融资与支付风险和整合风险。
绩效方面：从短期并购绩效来看，京东方并购中电熊猫的短期绩效在事件窗口期内累计超额收益率为-13.9765%，累计超额收益率在窗口期内显著为负，在短期时间内资本市场非常不看好此次收购行为。
而通过平衡计分卡理论进行的长期分析来看，京东方在偿债、盈利、发展能力等各项财务指标都保持了良好的势头，长短期偿债能力指标上升，营运能力指标呈周期性变动，但是同比同时期还是有所好转，盈利能力指标方面销售利率较并购前持续提升，资产、权益收益率
在 2021 年持续上升，第三季度始稍有回落。
市场方面牢牢占据着行业龙头的地位，内部流程和学习与成长方面除了研发费用与当季收入比稍显不足，在 2021年四季度下降到 5%以下、2021 年第四季度销售费用同比增长了近一倍，人均产出增加、管理费用管控、员工培训及满意度情况等方面表现良好。
战略效应方面：虽然从并购绩效来看，京东方在并购后虽然在短期和长期的一些指标上都未能有良好的表现，但是在长期发展战略效应上来看，京东方通过三次并购获取了技术、扩展了市场份额，也发挥了行业间的协同效应，整合了产业链条，更重要的是加快了战略转型的步伐，进军零售业务、搭建新零售业务的物联网平台。
小结
京东方此次并购中电熊猫在短期与长期绩效层面上看虽未在短期内给公司股东带来超额收益，长期内一些财务指标有所好转，但是从宏观长期发展战略效应上来看，获得了许多如技术、市场份额等非财务方面的收益，助力京东方物联网战略转型深入，公司竞争力持续提升。由此，企业基于长期发展战略的并购行为不应仅仅关注短期经济指标，做出只追求短期内财务利益的短视行为，而应该把眼光放长远，注重长期自身战略目标实现，甚至为了服务自身战略牺牲短期经济利益是可行的。
