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2022年前后，
通威面临估值中枢下行压力
我们只看通威的光伏产业链。光伏产业链里通威主要就是硅料及电池，号称全球双龙头。在2020年上半年以前硅料还是持续弱势的走势，除了成本控制卓越的通威股份以外，硅料行业几乎处于全行业亏损的状态，海外的德国瓦克等几乎退出，而保利协鑫差点破产。
也就是说，2020年以前，硅料是一个盈利能力很差的产业链，甚至比不上现在的光伏组件。
而在2020年下半年硅料市场风云突变，在下游一体化企业、专业化企业以及“第三者”纷纷杀入光伏组件及电池市场，开始大规模扩产之际，而扩产周期更长以及低迷的价格导致产业链扩张捉襟见肘的硅料产能跟不上，导致硅料价格大幅上涨，且全球硅料CR5更加集中，龙头控制权增强之后，出现了明显的提价动作。
特别是在今年年初硅料价格一举突破110元关口大超市场预期，所以今年通威走势甚至强于光伏巨头隆基股份。
那么这种情况是否持续？
我认为这种情况和光伏玻璃在去年的走势有些类似。但是我们可以看到的是2021年底硅料产能开始释放之后，价格就不会强势，但是考虑到2022年全球光伏强劲的需求，所以硅料价格还是会维持一个相对高位一段时间。
等到过了2022年的井喷时间伴随着更多硅料产能的上马，毛利率接近甚至超过60%的硅料是不可持续的，我认为硅料保持30%的毛利率是合理的。
所以从长期来看，我认为硅料价格上涨不可持续，过高的盈利只能通过产能释放去对冲。所以在这种情况下，过了2022年，通威股份这样的企业更容易出现估值下行的压力。
而通威目前在光伏其他产业链方面缺乏优势，产业链的扩张并不像隆基那么顺畅，所以通威股份在2022年前后将面临下行估值体系的压力以及盈利弹性逐步下修的问题。
